基差與套期保值

　　套期保值可以大體抵消現貨市場中價格波動的風險，但不能使風險完全消逝，主要原因是存在"基差"這個因素。要深刻理解并運用套期保值，幸免價格風險，就必須把握基差及其基本原理。

　　基差的含義基差(basis)是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現貨價格和該商品近期合約的期貨價格之差，即：基差＝現貨價格-期貨價格。例如，2003年5月30日大連的大豆現貨價格2700元/噸，當日，2003年7月黃大豆1號期貨合約價格是2620元/噸，則基差是80元/噸。基差可以是正數也可以是負數，這主要取決于現貨價格是高于還是低于期貨價格?，F貨價格高于期貨價格，則基差為正數，又稱為遠期貼水或現貨升水；現貨價格低于期貨價格，則基差為負數，又稱為遠期升水或現貨貼水。

　　基差包含著兩個成份，即分隔現貨和期貨市場間的"時"和"空"兩個因素。因此，基差包含著兩個市場之間的運輸成本和持有成本。前者反映著現貨和期貨市場間的空間因素，這也正是在同一時間里，兩個不同地點的基差不同的基本原因；后者反映著兩個市場間的時間因素，即兩個不同交割月份的持有成本，它又包含儲藏費、利息、保險費和損耗費等，其中利率變動對持有成本的影響很大。

　　基差變化和套期保值

　　在商品實際價格休閑過程中，基差總是在不斷變動，而基差的變動形態(tài)對一個套期保值者而言至關重要。由于期貨合約到期時，現貨價格和期貨價格會趨于一致，而且基差呈現季節(jié)性變動，使套期保值者能夠應用期貨市場降低價格波動的風險?；钭兓峭茢嗄芊裢耆珜崿F套期保值的依據。套期保值者利用基差的有利變動，不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以通過套期保值交易獲得額外的盈余。一旦基差出現不利變動，套期保值的效果就會受到影響，蒙受一部分損失。

　　對于買入套期保值者來講，他情愿看到的是基差縮小。

　　I、現貨價格和期貨價格均上升，但現貨價格的上升幅度大于期貨價格的下降幅度，基差擴大，從而使得整理商在現貨市場上因價格上升買入現貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利。如果現貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降，整理商在現貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差擴大，現貨市場的盈利不僅不能彌補期貨市場的損失，而且會出現凈虧損。

　　II、現貨價格和期貨價格均上升，但現貨價格的上升幅度小于期貨價格的下降幅度，基差縮小，從而使得整理商在現貨市場上因價格上升買入現貨蒙受的損失小于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利。

　　如果現貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降，整理商在現貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差縮小，現貨市場的盈利不僅能彌補期貨市場的全部損失，而且會有凈盈利。

　　對于賣出套期保值者來講，他情愿看到的是基差擴大。

　　I、現貨價格和期貨價格均下降，但現貨價格的下降幅度大于期貨價格的下降幅度，基差擴大，從而使得經銷商在現貨市場上因價格下跌賣出現貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格下跌買入期貨合約的獲利?！?/p>

　　如果現貨市場和期貨市場的價格不是下降而是上升，經銷商在現貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差擴大，現貨市場的盈利只能彌補期貨市場的部分損失，結果仍是凈損失。

　　II、現貨價格和期貨價格均下降，但現貨價格的下降幅度小于期貨價格的下降幅度，基差縮小，從而使得經銷商在現貨市場上因價格下跌賣出現貨蒙受的損失小于在期貨市場上因價格下跌買入期貨合約的獲利。

　　如果現貨價格和期貨價格不降反升，經銷商在現貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差縮小，現貨市場的盈利不僅能彌補期貨市場的全部損失，而且仍有凈盈利。

　　期貨價格和現貨價格的變動趨勢是一致的，但兩種價格變動的時間和幅度是不完全一致的，也就是說，在某一時間，基差是不確定的，所以，套期保值者必須緊密關注基差的變化。因此，套期保值并不是一勞永逸的事，基差的不利變化也會給保值者帶來風險。雖然，套期保值沒有提供完全的保險，但是，它的確回避了和商業(yè)相聯(lián)系的價格風險。套期保值基本上是風險的交換，即以價格波動風險交換基差波動風險。

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